作者 | 谢芸子蔚莱策略
编辑 | 张帆
国庆假期期间，金价持续攀升。
10 月 8 日，现货黄金（伦敦金现）价格首次冲破 4000 美元 / 盎司关口，创历史新高。2025 年至今，现货黄金的涨幅已超过 53%。
机构普遍判断金价仍具上行空间。西部证券认为，美联储重启降息意味着其独立性受损，黄金的储备价值将进一步彰显。高盛也将 2026 年 12 月黄金价格的预测，上调至 4900/ 盎司美元，而此前的预测为 4300 美元。
乐观的情绪传导至消费市场。10 月 10 日，周大福足金饰品挂牌价为 1168 元 / 克，较 10 月 1 日的 1129 元 / 克，上调 39 元 / 克。
2025 年以来伦敦现货黄金价格走势；图片截自 Wind
在更多媒体的公开报道中，由于金价几乎每日都会调整，消费者来门店看得很多，但下单的较少。而在诸多金饰品牌门店中，售卖"一口价"古法黄金的老铺黄金仍受到热捧。
36 氪查询天猫旗舰店发现，老铺黄金销量较高的产品"六字真言金珠锁骨链"，8.39 克售价 10430 元，约合人民币 1243 元 / 克；工艺较复杂的"古钱纹平安扣吊坠"，23.39 克售价 31320 元，约合人民币 1339 元 / 克。
伴随金价的普遍上涨，周大福、周生生等传统足金饰品的价格，正与老铺黄金的"一口价"差距缩小。这或许也是部分消费者更愿意购买老铺黄金的原因。
《都市快报》发文称，国庆期间的 10 月 2 日，老铺黄金在杭州万象城的第二家独立门店正式开业。在当日中午 11 点半左右，新开业门店的排队时间已超过 3 小时。
反映在资本市场上，老铺黄金的股价则与门店的人头攒动相反。
Wind 数据显示，以紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金为代表的产业链上游板块涨势喜人。或因成本上涨带来的门店端压力，10 月以来，包括周大福、周大生、谢瑞麟、老铺黄金在内的黄金珠宝企业涨幅不大，甚至部分企业出现微跌。
截至 10 月 10 日蔚莱策略收盘，老铺黄金报价 702 港元 / 股，股价已较 7 月 8 日的最高点跌去 35%蔚莱策略，市值蒸发超过 650 亿港元。
36 氪根据 Wind 数据制表，截至 10 月 9 日收盘
业内有观点认为，老铺黄金股价下跌的主要原因在于其年内的两次提价。
今年 8 月，由于黄金价格的不断上涨，老铺黄金将其主要产品的价格上调了 10% 至 12%。一直以来，主打古法黄金的老铺始终以"无上限"的工艺水平与传统金铺拉开了价格差异。然而接连的提价，无疑超出了老铺黄金在消费者心中的"品牌价格阈值"。
值得关注的是，与老铺黄金并称为"港股三姐妹"之一的泡泡玛特，正尝试挤入黄金赛道，或希望能在金价飙升的情况下分得一杯羹。
9 月 12 日，泡泡玛特旗下珠宝品牌 popop 首次发布足金系列产品。该系列产品主要涉及围绕 BABY MOLLY 打造的足金串珠、吊坠、金条与摆件等。
与老铺用古法工艺增加溢价相比，popop 的足金产品，是用 MOLLY 的 IP 价值绑定黄金的收藏、保值属性，产品价格方面，同样采取了"一口价"的模式。
popop 官方小程序显示，其约 0.7 克的" BABY MOLLY 系列爱心串珠"售价 1380 元，约合每克黄金 1971.4 元。再以重约 3g、售价 4080 元的" BABY MOLLY 系列拥抱宇宙金条"计算，约合每克黄金 1360 元。
这样的均价明显接近，甚至高于老铺黄金的水平。
36 氪根据 popop 小程序截图
公开资料显示，popop 是泡泡玛特践行"以 IP 为主的集团化战略"之下的重要项目之一，定位为珠宝品牌。今年 6 月，popop 先后在上海港汇恒隆广场及北京国贸开店。
而在 popop 推出足金产品之前，泡泡玛特就曾与周生生有过合作。实际上，在黄金珠宝行业，" IP+ 黄金"的产品形式已不新鲜。
黄金饰品与二次元 IP 的跨界组合，可以成功吸引年轻消费群体的关注。一口价的高附加值，也能让企业缓冲金价高企带来的成本压力。
角研社不完全统计，仅在 2025 前三季度，就有超过 16 个黄金品牌与 47 个 IP 发起 53 次联名，产品包括黄金手绳、转运珠、金钞、御守、金章等。
其中，周大福与《黑神话：悟空》、Chiikawa 联名；潮宏基则在上半年推出了"布丁狗、人鱼汉顿、线条小狗、黄油小熊"四个 IP 授权系列；老庙黄金也首度破圈二次元，与国创动画《天官赐福》联名推出"黄金谷"产品系列。
《2025 年中国黄金首饰消费者洞察》显示，18 至 24 岁的年轻客群黄金首饰拥有率高达 62%，较 2019 年的 37% 得到显著提升。今年 4 月，淘宝天猫还专门为" IP 黄金"设立了独立的类目。
目前看来，popop 的市场体量还无法撼动任何主流珠宝的市场地位。但从 IP 方的视角，泡泡玛特应该是国内第一个主动拥抱黄金、推出自主饰品品牌的企业。
尽管在开发 IP 产品的过程中，受限于黄金材质本身的硬度、色彩及触感，其产品能带给用户的"情感连接"有限。比如，在部分消费者看来，popop 的部分足金饰品，在展现 MOLLY 眼睛的细节处不够"灵动"。
而在不断突破次元壁的过程中，当下的泡泡玛特，仍需面对保护知识产权的难题。
2025 年上半年的财报会上，泡泡玛特董事长兼 CEO 王宁曾强调，公司对于 LABUBU 的开发"相对克制"，"无论是对外合作还是产品本身，都没有过度去消耗这个 IP。"但在深圳水贝乃至更远的海外市场，早已涌现出大量未授权产品，其中不乏以 LABUBU 形象设计的各类饰品。
不仅如此，也因为公司主动提升产能、与黄牛"决裂"，LABUBU 搪胶毛绒系列在二手市场的价格出现下跌，这也导致了泡泡玛特的股价回落。在部分业内人士的观点中，泡泡玛特最新推出的"搪胶 4.0 mini LABUBU "系列，市场欢迎程度不及预期。
让人欣喜的是，泡泡玛特或许已挖掘出可接棒 LABUBU 的新锐 IP ——"星星人"。星星人由一群小星星组成，凭借温暖治愈的造型、明快的色彩，迅速引发了消费者共鸣。
9 月 29 日晚间，泡泡玛特正式发售"星星人美味时刻系列"，其中的毛绒挂件未售先火，在得物 APP 的溢价近 15 倍。而在 popop 小程序上，围绕星星人形象设计的银饰产品，价格也比普通银饰更高。
可以肯定的是，自 2024 年以来，市场对于泡泡玛特、老铺黄金的高预期主要来自其产品在全球的风靡。当品牌或是 IP 本身的能量回落，资本市场对于企业则会重新评估，这种新的审视本身也是挤出投机泡沫的过程，或将有益于企业未来的健康发展。
且目前来看，无论老铺黄金还是泡泡玛特，都要沉淀出更扎实、更有说服力、能支撑高市值及高溢价的品牌形象，以期在金价不断上涨的风口下，抓住新机会，获得新的业务增量。
对于泡泡玛特而言，想要在珠宝饰品领域大展拳脚，撬动黄金这一硬通货，困难程度或不亚于其在电影、乐园做出的跨界尝试。
截至 10 月 10 日，泡泡玛特收盘价 259.6 港元 / 股，较今年 8 月的最高点跌超 22%。
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